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金斧子私募論壇暨六周年華南站:A股迎來底部布局時機
2018-07-27
來源:騰訊網

 ?2018年7月,金斧子攜手新財富舉辦2018中國私募基金高峰論壇暨金斧子六周年慶典系列活動,主題為“深挖價值,共贏未來”。從7月7日華北站,到7月14日華東站,再到7月21日華南站,金斧子在北京、上海、深圳相繼完成全國巡回六周年慶典。


金斧子六周年華北站、華東站共吸引兩地800多名高凈值投資者,中金資本董事總經理兼中金啟辰總經理徐怡、正心谷創新資本董事總經理趙永生、創新工場合伙人郎春暉、重陽投資基金經理王明聰、威馬汽車創始人沈暉、景林股權投資CEO兼合伙人高斌、保銀投資副總裁馬肸珣等行業大咖云集,為大家奉上一場場投資思想盛宴。
華南站深圳作為2018中國私募基金高峰論壇暨金斧子六周年慶典收官之戰,現場聚集500多名高凈值投資者,30多位私募大佬、業界精英,50多家主流財經媒體現場覆蓋報道,線上直播觀眾超300000人。

現場頒發了金斧子2018半年度私募風云獎,針對股票多頭、阿爾法、管理期貨、債券策略,評選出12家優質私募機構,包括高毅資產、泰旸資產、漢和資本、進化論資產、致誠卓遠、九坤投資、鴻凱投資、沖和資產、涵德投資、千為投資、樂瑞資產、合晟資產榮耀登榜。
成立六年的金斧子也宣布迎來了全新的品牌升級,金斧子創始人兼 CEO 張開興表示:“金斧子6周年迎來了戰略、品牌上的升級,這不僅意味著我們啟用了全新的品牌形象及定位,聚焦3F理念(future、fortune、fintech),也希望從一個私募服務與發行平臺的形象逐漸升級成為財富管理行業3.0時代引領者。我們致力于引領中國200萬高凈值人群投資升級,堅持價值投資理念,不忘財富管理初心,不負31萬金斧子私募注冊用戶對我們的信任與和托付。”
回顧上半年來的指數行情,比較近十年來的8次大跌后的市場底部特征,目前A股市場的估值水平已經低于歷史中位數,且低于上次滬指底部2638點時的估值水平,同時下跌幅度與歷史大底平均下跌幅度較為接近,A股市場的底部特征逐步顯現。
金斧子創始人兼CEO張開興認為,A股等權重市盈率、換手率、上市公司回購潮、融資融券余額走勢、基金申購和贖回趨勢、IPO募集金額走勢、證券公司股票價格走勢九大信號數據代表股市存在明顯牛、熊市周期。而現在A股迎來底部區域布局時期,3000點之下發行的股票基金正收益占比超過83%,這是一個逢低布局的歷史性機遇。
該如何把握大類資產的投資機遇?漫長的人類經濟史與投資史都是由周期組成的,投資人要做好投資做好資產配置,就要遵循周期規律和掌握趨勢。包括金斧子創始人兼CEO張開興、達晨創投高級合伙人邵紅霞、天圖資本合伙人李康林、(高瓴)惠每資本董事總經理張弛、啟誠資本創始合伙人李承超、景林投資董事毛平、知名財經評論家、財經作家、葉檀財經創始人、華鑫股份首席經濟學家葉檀共聚一堂,為投資者解讀一二級市場的周期性機會。
張開興:做周期的朋友
回顧2018上半年,貿易戰、去杠桿上半年疊加影響,人民幣近3個月貶值超過近5%,股市大盤指數在2650~2800點區間震蕩,金斧子創始人兼CEO張開興認為現階段也是處于周期其中,并分享了以長周期視角下對投資的理解。

金斧子張開興以時下熱議的球星 C羅和梅西憾別世界杯為例子,闡釋正如運動員有職業生涯巔峰期,人生有周期,這給投資人的啟示是做好投資做好資產配置,遵循周期的規律,掌握趨勢。
國家和個人都存在實體經濟、存貨、資本周期,房地產和貨幣也有周期,充滿面臨匯率、股市的周期。他表示:
周期觀對于資產配置至關重要
1、周期資產配置是 80% 的收益來源
2、一定要思考我們處于什么周期進行資產配置
3、思考我們投資的公司處于周期的什么階段,來進行股票和行業選擇
(一)當下所處的人口周期和房地產周期階段
房地產是周期之母,過去房地產黃金十年給大多數人帶來了財富增值的機會。但世界上沒有價格只漲不跌的資產,蕭條的唯一原因就是繁榮,人口周期正在壓頂房地產,出生率的下降,總人口正在逐步逼近峰值。
(二)股權投資穿越股市牛熊周期
借助股權長期價值投資,可以穿越周期,可以在繁榮階段最好的時點退出。配置七年甚至十年的股權無懼二級波動,多工具和策略抵抗周期。大多數長周期的PE/VC基金投在公司學步期/青春期,陪伴在最好的成長階段,收貨豐厚回報。
(三)堅持價值投資,掌握股票周期
中國股票牛市 100%出現在經濟擴張期、熊市100%發生在經濟收縮期股市周期是理性投資者的朋友。A股等權重市盈率、換手率、上市公司回購潮、融資融券余額走勢、基金申購與贖回規模趨勢、IPO募集金額走勢、證券公司股票價格走勢這九個數據信號可判斷股市牛熊周期。目前A股迎來底部區域布局時期,3000點之下發行的股票基金正收益占比超過83%,這是一個逢低布局的歷史性機遇。 
(四) 布局能夠抵御匯率周期的資產
今年以來人民幣貶值壓力下,建議布局能夠抵御匯率周期的資產,布局受益于人口和經濟周期的海外房產。龍頭互聯網公司布局東南亞市場,是因為東南亞市場的人口正在膨脹,年輕人口特別多,投資一定要找有人口紅利與經濟紅利的資產。海外資產也是高凈值人群不可繞開關于周期的一個機會。
邵紅霞:不確定市場中的投資策略
國內國際政治經濟形勢風云動蕩,無法預測。行業格局劇變時代,洗牌慘烈。達晨的策略就是保持清醒,做好自己,尋找確定性強、經得住周期考驗的投資標的。達晨秉承做多中國未來的堅定選擇、把錢投到成長性好的資產、 投好、管好每一個項目。相信中國長線的戰略機會、中國的巨大市場、中國的創新力量。

中國創新升級國家戰略之下,科技創新、消費升級、傳統產業改造、行業重組等領域都存在很多機會。2018年上半年,達晨通過跨行業、跨階段、跨區域的靈活配置確保每期基金持續高回報,投資金額階段分布為初創期13%、成長期39%、成熟期48%,行業分布包括TMT20%、潔能環保13%、醫療健康8%、大數據4%、軍工3%、智能制造20%、消費服務32%。
達晨“行業+區域”雙輪驅動、實現項目全覆蓋,通過外資眼光、本土手法投出一批“only one”的明星企業包括藍色光標、愛爾眼科、創業黑馬等各行業第一家上市公司,守正出奇,強調風險與收益的匹配,國際視野+中國機遇”垂直布局先進制造、消費升級、環保產業。堅持正確的時間做正確的事情,用LP的心態做GP的達晨表示,嚴監管大背景下,套利機會逐一瓦解,市場唯一賺錢方式就是專業、長線價值投資。
目前達晨創立18年來,管理250+ 億基金規模,投資450+企業,其中130+ 企業成功退出。達晨共投出75 家上市公司、91 家新三板掛牌企業、43 家并購/轉讓/回購。
李康林:新零售
零售是商品經營者或生產者把商品賣給個人消費者或社會團體消費者的交易活動,貫穿其中的是物流、信息流、支付流,分別以汽車、冰箱、廣播、電視、信用卡的出現為標志。沃爾瑪作為零售時代的獨角獸,經歷了1962年代的創始階段、1970年代從小鎮向全國推進的成長階段乃至20世紀末至今會員制推出之后的騰飛階段。目前沃爾瑪營業收入突破4500億美元,估值突破2200億美元。

但是新零售的出現,一切都發生了改變。首先技術賦能物流領域,四通一達、淘寶、京東自營到菜鳥物流,十年之間從送貨時間不確定到建成社會化物流大平臺。從1999年主營B2B業務的阿里巴巴到2003年從事C2C電子商務的淘寶誕生,再到2012年提供B2C服務的天貓平臺,中國最大電商巨頭商業模式的變遷正驗證著技術賦能信息流的變化。伴隨著物流、信息流的升級,支付流也迎來技術升級的春天,從貨到付款到2004年支付寶橫空出世,再到2013年的微信支付。美國新零售代表亞馬遜就憑借科技在信息流、物流、技術流領域掀起了天翻地覆的變化。
但是未來新零售就止步于此了嗎?顯然遠遠不是,首先,消費決策主體變遷,從集體決策走向個人決策,其次,從供不應求到供過于求,產品訴求變遷,從功能性為主到注重品牌專業性、情感價值新零售的底層邏輯仍然是信息流、物流、支付流的技術升級,核心邏輯中社會最小決策單位由集體轉變為個人,頂層邏輯則是人類對美好生活的向往。
孫建波:雨過天青云破處
隨著中國改革的大幅提速,中國經濟迎來高質量增長的新階段,正是“雨過天青云破處”。經濟減速階段基本完成,2017年GDP達到82.7萬億,同比增長6.9%,4年來經濟增速放緩后首次回升,出口對經濟的貢獻由2016年的-0.4%到2017年的0.6%,流動性增長顯著放緩,M2增速多年來首次低于10%。供給側結構性改革是經濟發展的主線,現在處于新舊動能轉換階段。

目前經濟改革思路的關鍵詞包括防風險,脫虛向實,創新,改革推進環境更為現實,在政治領域大幅推進改革后,在經濟領域推進的難度降低,供給側結構性改革的主線確立,落實 到三大攻堅任務, 綱舉目張,改革開放的凝聚力與執行力都是空前的。2018年下半年經濟展望,以穩為主,降補結合。在不發生系統性金融風險的前提下,信貸違約的陸續發生是正常的,有定力,去杠桿最多棋到中局供給側結構性改革中的“補短板” 是未來需求的重要動力。
再看投資策略,始于2016年2月的藍籌股大漲基本完成了估值修復,2018年初打著估值修復旗號的行業包含激進樂觀的預期,有待甄別,更穩妥的做法是穩住估值,看盈利增長推動。今年去杠桿的直接結果就是流動性減弱,利率上升,待非市場性需求降下來后利率才會回落。這種情況下理論上要降低估值,所以再奢望提升估值不可行。
未來幾年的投資取勝之道是以優質公司為投資的基礎持倉,找尋在新階段有更大發展機會的公司。以長期集中投資優秀公司為基石,以自由現金流為試金石,可以關注的投資領域包括消費升級、90后新消費、游戲、電商、內容消費、知識付費等。
葉檀:新經濟下的新消費升級
最近幾年,中國的社會消費品零售總額增長是10.2%左右,增速相對來說是偏低的,出口下降之后,消費的增速、投資的增速放緩。但是在中國龐大人口基數加持之下,中國市場仍然蘊含著巨大的消費潛力,如果中國人均GDP繼續往上漲,消費能力會進一步提升,價格上升、精致多樣的消費升級正在到來。舉個例子,1986年,蘭州拉面平均價格3毛錢,現在10塊錢,價格上漲30倍整個中國的消費結構發生了很大的改變。

中國怎么走出產能過剩、拉動消費?主要是靠兩大產品。第一是房子,第二是車子,拉動著中國的消費。所以直到這次市場周期之前,做制造業和做房地產都是對的,因為那時候中國人買得最多的就是汽車跟房子,現在汽車和房子已經向中國四五線城市滲透,未來服務業會涌現更多新興職業,例如家庭理財師,家庭稅務規劃師。
對比石油危機之后的日本,家庭消費降低,三大消費品占比基本不變,已經到了高峰期,耐用品消費維持平穩,中國如果說2020年左右增長到極限,不買房子,也不買冰箱,耐用品消費就到了一個高峰期,接下來是非耐用品消費,就是日常用品、衣服、鞋子,但是這部分增長有限,真正往上走的應當是服務業的消費。未來中國城鎮消費將保持穩定,鄉村消費將持續上升,就像改革開放之前的深圳。
在圓桌論壇環節,展開主題為《一級二級合縱連橫》的討論,金斧子母基金合伙人楊雨晨主持論壇,(高瓴)惠每資本董事總經理張弛、啟誠資本創始合伙人李承超、景林投資董事毛平紛紛就當下經濟周期中一級市場和二級市場的周期性投資機會進行深入淺出的解讀。
至此,2018中國私募基金高峰論壇暨金斧子六周年慶典系列活動宣布結束。


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